国内“五一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美(měi)联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联(lián)储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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