核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端(d氯化钾相对原子质量是多少，uān)估(gū)值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(s氯化钾相对原子质量是多少，hàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市氯化钾相对原子质量是多少，银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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