金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(n敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗óng)香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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