四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为美国总统奥巴马几岁50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(美国总统奥巴马几岁xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě美国总统奥巴马几岁)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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