自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的(de)成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内(nèi)在(zài)价(jià)值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分压公式是什么，分压公式是什么意思分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前(qián)市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度分压公式是什么，分压公式是什么意思(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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