本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是(三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式shì)：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追(zhu三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁(níng)波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系(xì)”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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