金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市场银行板(bǎn)块(kuài)再度走高，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)率先涨(zhǎng)停(tíng)，另外四大行中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近日的(de)研报中梳理了(le)银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不(bù)再提金融让(ràng)利。银行(xíng)业也开始落实，比(bǐ)如(rú)一些地(dì)方小银行下调存款利率后，股份行(xíng)也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现象(xiàng)也消失(shī)了，新发放(fàng)贷款利(lì)率在(zài)上行。此(cǐ)外，今年(nián)也没有下达(dá)普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改变的原因(yīn)之(zhī)一(yī)是银行需(xū)要资(zī)本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累，不能过(guò)度让利(lì)；另一个是中央讲中特估和国(guó)企改革，银行(xíng)作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向要(yào)提(tí)高资产收益率。而取消金融让利(lì)有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的(de)PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在利润正增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风(fēng)险周期相关(guān)，现(xiàn)在已(yǐ)进入不良率(lǜ)下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年(nián)底银(yín)行业的不良贷(dài)款率开始下降，到今年(nián)一季度已(yǐ)经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规(guī)律，上(shàng)涨会存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没充分意(yì)识(shí)，银行股价刚(gāng)刚启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下降周(zhōu)期能够持续验证(zhèng)，我们认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于地产和城投风险(xiǎn)有担忧，但银行(xíng)房地(dì)产贷款占(zhàn)比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行(xíng)整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务风险的(de)分部门(mén)处理，地产上下(xià)游的很多行业的债务(wù)风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改(gǎi)善，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行进(jìn)行(xíng)贷款利率重定价(jià)，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价(jià)已过，估(gū)值(zhí)将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行(xíng)为经过(guò)窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较(jiào)正向的催化，是一个短期(qī)利好。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议并未如市场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧(jǐn)，对银(yín)行业是另(lìng)一个短期利(lì)好。

　　该机构从交(jiāo)易(yì)层面罗列了(le)一(yī)下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高股息行(xíng)业会成为(wèi)替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提(tí)高国企ROE，很(hěn)多(duō)做股票投资或股(gǔ)权(quán)投(tóu)资(zī)的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上(shàng)涨的持(chí)续(xù)性，海(hǎi)通(tōng)国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认为，接下来的(de)5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如何避(bì)免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元涨的小银行。之前(qián)中特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估(gū)值也要相应(yīng)抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类银行的估值(zhí)没有(yǒu)系统性(xìng)的差异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指出，截至(zhì)23Q1，上市银行(xíng)不(bù)良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延(yán)续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情(qíng)影响的消退和经(jīng)济的稳步(bù)复(fù)苏(sū)，银行不良生成压(yā)力边(biān)际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多(duō)数银(yín)行关(guān)注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截(jié)至(zhì)1季度(dù)末，上市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕(yù)。目前银行(xíng)资产质量压(yā)力的峰值已经过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽(kuān)松，银行(xíng)的资产质(zhì)量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在(zài)银(yín)行业2023年中期投资(zī)策(cè)略报告(gào)中表示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的(de)量、价、质三方(fāng)面的景(jǐng)气度(dù)均(jūn)较(jiào)去年提升：价格端，息差(chà)企稳回升新趋势将是(shì)重(zhòng)要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升(shēng)。130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元规模端，信贷(dài)需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)需求高(gāo)景(jǐng)气(qì)延续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融(róng)资风(fēng)险缓(huǎn)解(jiě)；零售贷款质量将在居民还(hái)款能(néng)力提升下长期向好(hǎo)，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风(fēng)险封(fēng)住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示(shì)，看好全年盈(yíng)利(lì)能力修复，银行(xíng)板块配置(zhì)价值提升。该(gāi)机构认为1季报行业盈利增(zēng)速低点确(què)认，主要(yào)受资产重(zhòng)定(dìng)价以及居民(mín)端(duān)复苏低(dī)于预(yù)期的(de)影响。展望后(hòu)续季度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此背(bèi)景下，居(jū)民消费(fèi)倾向和风险偏好的(de)修(xiū)复仍然值得期待(dài)，成为推(tuī)动(dòng)板块盈利(lì)回(huí)升的(de)催(cuī)化剂(jì)。我们继续看(kàn)好银行(xíng)板块全年表现，考虑到(dào)当前银行(xíng)板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位(wèi)且尚未修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利(lì)有望(wàng)逐(zhú)季(jì)修复(fù)的(de)背景下(xià)，当前时点银行(xíng)板块的配置(zhì)价(jià)值提升。

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