金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二(è公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员r)是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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