近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是(s睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高hì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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