金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百S，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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