财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化(huà1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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