昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为70人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟8.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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