私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么>

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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