调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进琪琪格蒙语什么意思一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(琪琪格蒙语什么意思xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东琪琪格蒙语什么意思，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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