上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎匚字旁的字有哪些，区字旁的字。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(匚字旁的字有哪些，区字旁的字qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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