公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落(luò)地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的(de)模(mó)式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金(jīn)公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样捆(kǔn)绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利(lì)于券(quàn)商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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