国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重新审查(chá)，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动(dòng)性(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的(de)资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式jiāng)面临(lín)较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场和美(měi)联储对于(yú)后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是(shì)美(měi)债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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