金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(s谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里hāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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