私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资(zī)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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