金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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