如果要论二季(jì)度迄(qì)今，全球股票市场中最为靓丽的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指数进(jìn)一步强(qiáng)势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下了自(zì)1990年8月(yuè)以来的(de)新(xīn)高，收在30808.35点。在(zài)本周早些时候，东证(zhèng)指数已经率先创下了1990年8月3日以(yǐ)来的(de)最高收(shōu)盘点位。

　　多组对比可(kě)以显示出日股今年(nián)以来的强势：东证指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)已累计上涨了逾(yú)15％，远远超过(guò)了标普500指数约(yuē)9％的涨(zhǎng)幅。截(jié)止本周三，追踪日本股市的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短(duǎn)到二(èr)季度迄今的短短一个半月，日股的(de)涨(zhǎng)幅更是在全(quán)球主要股指中几无敌手……

　　日股为何能一举领涨全球？对于许(xǔ)多国际市场的投资者(zhě)而言(yán)，近来提到日股(gǔ)的优异(yì)表现，脑海(hǎi)中第一时间浮现出(chū)的，无疑都(dōu)是“股神”巴菲特(tè)在上月对日本市场表现出的(de)强(qiáng)烈(liè)投资意愿。正(zhèng)是巴菲特进(jìn)一步增持(chí)了日本五大(dà)商(shāng)社(shè)仓位，令越来越多的(de)业(yè)内人(rén)士开(kāi)始注意到这一(yī)全球第(dì)三大经济体的巨大投资机会(huì)。

　　不过，日股(gǔ)本轮爆发背(bèi)后的成功秘(mì)诀(jué)，真的仅仅只是(shì)获得了(le)“股神”的青睐吗？

　　答案显然(rán)没那么(me)简单！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚(yà)太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是(shì)巴菲特的出现让日(rì)股变(biàn)得吸引人。巴菲(fēi)特所看(kàn)到的（机会）其实也正是其他(tā)人眼下(xià)正在看到的(de)，人们(men)对日股的(de)前(qián)景正感到非(fēi)常兴奋！

　　至于究竟有哪些因(yīn)素在推(tuī)动着日股上涨？“干货”其(qí)实有很多……

　　狂(kuáng)热的外资(zī)买需

　　根据(jù)东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数(shù)据(jù)显示，外国投资者目前已经连续第(dì)六周成为了(le)日本股票(piào)的净买家。在此期间，外国投资者大(dà)举涌入了日股股(gǔ)票和期货(huò)市场，净流入(rù)逾300亿美元，是过去10年最大规模的(de)资(zī)金流(liú)入之一(yī)。

　　根据交易所的(de)数(shù)据，在截至5月12日的(de)最近一周内，海外交(jiāo)易者又净买入了价值7810亿日元（约合57亿美元）的股票和期货。

　　杰(jié)富瑞日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经济(jì)学”时(shí)代初(chū)期以来，他就从未见过外国投资者对日本(běn)如此感兴趣(qù)。

　　在欧美银行系统不(bù)稳定(dìng)和(hé)信用紧缩风险的笼罩下(xià)，越来越(yuè)多的海(hǎi)外投(tóu)资者似(shì)乎看到了日本股市(shì)作为避险地的“稳(wěn)定性”。日本股票给人的长期低迷印(yìn)象正在减(jiǎn)弱(ruò)，持(chí)续稳定在1美元(yuán)兑换(huàn)130日元的日元汇率(lǜ)、以(yǐ)及股神巴菲特对日本五(wǔ)大商社的增持，也令不少海外投资者(zhě)对投资日(rì)本产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就(jiù)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)来已受到(dào)了越来越多平时不太关注日本(běn)市场的海外(wài)投资者的咨(zī)询(xún)。不少海外投(tóu)资者在看到日本股市的(de)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)美(měi)股(gǔ)后，开(kāi)始(shǐ)调(diào)查其中(zhōng)的原因，他们的(de)建仓买(mǎi)入(rù)又进一步(bù)促使股(gǔ)市上涨，形(xíng)成了(le)目前(qián)的良性循环。

　　一个值得留意的现象是，在巴菲特上月公(gōng)开表态力挺日股后，包括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在(zài)内华尔街资(zī)本也已相(xiāng)继造访(fǎng)日本(běn)。这些海外(wài)资金有意复制巴菲特的(de)策略，通(tōng)过低成本(běn)日(rì)元融资押注高股(gǔ)息日(rì)元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在(zài)日(rì)本(běn)五大商(shāng)社(shè)上(shàng)的加大(dà)投资(zī)，也存在着在国(guó)际市场(chǎng)上分散投资(zī)对象(xiàng)的(de)想法。虽然巴菲特相信美国的增长潜力，但过度(dù)集中会(huì)产生风(fēng)险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市(shì)的回(huí)报率是在(zài)波动性远低于美国科(kē)技(jì)股的(de)情况(kuàng)下(xià)实现的。这意味(wèi)着日(rì)本股市对美(měi)国(guó)投资者来(lái)说应该(gāi)颇有吸引力。对美国债务(wù)上限的担忧可能也刺激(jī)了一些“末日准备者(zhě)”涌入日本股市，以此作为避险(xiǎn)手(shǒu)段。

　　法(fǎ)国兴(xīng)业(yè)银行分析(xī)师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份(fèn)报告中也(yě)表(biǎo)示，“外资的回归(guī)是日(rì)本股市复(fù)苏的重要标志。（我们）将(jiāng)继续对(duì)日(rì)本股票维(wéi)持超配，并偏(piān)向(xiàng)银行、金(jīn)融和价值股的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然(rán)，在海外投资者今年对日(rì)本产生兴趣之前，他们(men)此前在(zài)这片“失落地(dì)带”曾经(jīng)历过长达数十年(nián)虚假的曙(shǔ)光(guāng)和令人失望的低回报。那么这一次，即便(biàn)有着避险和多元(yuán)化分(fēn)散(sàn)投资的需求，他们又为何(hé)铁(tiě)了心一定要来日(rì)本市场？日本(běn)市场的吸引力(lì)就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不得(dé)不提日本(běn)市场(chǎng)眼(yǎn)下(xià)正经历的一(yī)场“蜕变”了！

　　金融服(fú)务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要(yào)原因还源于治理标准的提高，以及企业部门(mén)推(tuī)动向股东(dōng)返还现金(jīn)。日本多年的公司治(zhì)理改(gǎi)革已开始(shǐ)见效，这项改革最初由已(yǐ)故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本(běn)企业的派息已紫菜是不是海鲜大幅(fú)增加，在截(jié)至今年3月的财年(nián)中，日本企(qǐ)业宣布(bù)的回购规模已飙(biāo)升至(zhì)9.7万(wàn)亿日元（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资(zī)产负债表上(shàng)有净现(xiàn)金，而美国的这(zhè)一比例只有20％多(duō)一点(diǎn)；东证指数成分股公司中约有54％的公司股价低于(yú)每股账面价值(zhí)，而标普500指数(shù)成分股中这一(yī)比(bǐ)例仅(jǐn)为7％。单从市净率等估值指标来(lái)看，这就为(wèi)日本股市提(tí)供(gōng)了更坚(jiān)实的(de)底部和更(gèng)高的上(shàng)限。

　　今年3月底(dǐ)，东(dōng)京证(zhèng)券交易所(suǒ)为了改变股价跌破每股净资(zī)产——市净率(lǜ)低于(yú)1倍的(de)情况，还请(qǐng)求上市(shì)企业(yè)在意识到资本成本的前(qián)提下推进经(jīng)营并(bìng)公布改善方案等。

　　与(yǔ)此相呼应(yīng)的行(xíng)动已开始(shǐ)扩大(dà)。4月下旬(xún)，JVC建伍株式会社(shè)推出了力争“早日实(shí)现市(shì)净(jìng)率超过(guò)1倍”的中期经营计划和股票回购，股价随后(hòu)大涨近4成。清水建设株式会社4月下旬(xún)也宣布了上(shàng)限200亿日元的股票回购和(hé)积(jī)极压缩政策性(xìng)持股的方针，该公司股价随(suí)后上涨(zhǎng)了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田汽车、三菱(líng)商(shāng)事在内(nèi)的(de)日本龙头企业在近期公布(bù)财报(bào)时，也均宣布(bù)了新的股(gǔ)票回购计划(huà)。不少分(fēn)析师(shī)预计，到今年5月底，各日本上市公司的(de)回(huí)购规(guī)模(mó)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)创下新纪录(lù)。

　　高(gāo)盛首席日(rì)本股票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证交所(suǒ)）主(zhǔ)题正引起(qǐ)许多海外投资者(zhě)的(de)共鸣，他们(men)开始(shǐ)看到这方面(miàn)的(de)有利证据。在交(jiāo)易(yì)所这些变化的推动(dòng)下，许多公司正在(zài)回(huí)购股(gǔ)份(fèn)，厘清经常令(lìng)人困惑的交(jiāo)叉持股(gǔ)，并在定期公(gōng)开会议之前(qián)与股东(dōng)进行更(gèng)密(mì)切的(de)接触。”

　　对冲基(jī)金集团Man GLG日(rì)本股票主管Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京证交(jiāo)所的鼓励意味(wèi)着“过(guò)去两年(nián)在这方面发生的事情比过(guò)去30年还要多(duō)”，这是(shì)股(gǔ)市(shì)充满活力(lì)表现的最大单一原因。他们对提(tí)高股本回报(bào)率有着坚定的态度(dù)，希(xī)望市(shì)值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日本央(yāng)行目(mù)前依然宽松的货币政策和日本(běn)相对稳健的经济基(jī)本(běn)面，显然也对日股的表现构(gòu)成了提(tí)振。

　　尽(jǐn)管新(xīn)行长植田(tián)和男上月已走马上任(rèn)，但日(rì)本央行暂时仍未改变(biàn)其(qí)大规模的(de)货币宽松路线。即便日本通货膨胀率超过了央行2％的(de)目(mù)标(biāo)，但(dàn)植田和男依然强调，“还(hái)不能放心地说通胀（达到了(le)央行目(mù)标）”。

　　相比之下，欧美央行今年上半年还(hái)在(zài)持续加息，并已(yǐ)被迫在物价与经(jīng)济稳定之(zhī)间作出艰难抉择。继(jì)续(xù)宽(kuān)松的(de)日本(běn)央(yāng)行眼下依然(rán)处于能让海外投(tóu)资者(zhě)放(fàng)心购买(mǎi)的(de)状态。

　　日本(běn)宏观经济(jì)的(de)表现(xiàn)目(mù)前(qián)也相对(duì)更为稳健。日(rì)本内阁府17日公布的(de)数据显示紫菜是不是海鲜(shì)，今年前(qián)三个月日本国内生产总(zǒng)值（GDP）折(zhé)合成年率增(zēng)长1.6％，创下了近三个季度以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　日本国家旅(lǚ)游局表示，受益于中国放宽旅行限(xiàn)制(zhì)，4月商(shāng)务和休闲外(wài)国游客人(rén)数从此前的182万攀升至195万(wàn)。高盛策略师在(zài)报告中指出，考虑到入境旅游业复(fù)苏、强劲资本支出(chū)计(jì)划和日本央行(xíng)持(chí)续(xù)宽松等积极因(yīn)素，日本这个世界第三(sān)大经(jīng)济体(tǐ)的前景(jǐng)十(shí)分强劲。

　　值得一提的是，从经济(jì)合作与发展组织的(de)经(jīng)济前景指数来(lái)看，日(rì)本目前是七国集(jí)团中(zhōng)唯(wéi)一一个紫菜是不是海鲜超过(guò)临界线100的(de)。

　　日本(běn)第三大在线经纪(jì)商Monex的首席策略师(shī)Takashi Hiroki表示，日(rì)本(běn)企业的业绩似乎相当不错，重要(yào)的汽车行(xíng)业预计利润将增长(zhǎng)。以内需为导(dǎo)向的企业正受益于入境(jìng)游增长的前(qián)景，而大型银行(xíng)也获得了丰厚的(de)收益。预计日(rì)本股市到今年年底(dǐ)将进(jìn)一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)10％或更多(duō)。

　　里昂证券也认为，日本股市今年的涨势或将(jiāng)延续(xù)下(xià)去(qù)，因盈利增(zēng)长、股票回购和(hé)估值仍处于低(dī)位吸(xī)引了买家，巴菲特的认(rèn)可、公(gōng)司治理的改善均提(tí)振了市场(chǎng)，而企业(yè)财报的不俗表(biǎo)现或有望成为最(zuì)新的上行催化(huà)剂。

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