上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quá郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊n)方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊了，一些规(gu郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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