金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释手机扩展内存是什么意思(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切手机扩展内存是什么意思相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)手机扩展内存是什么意思销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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