2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经