调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期(qī一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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