大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增96的因数有哪些数，72的因数有哪些(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱96的因数有哪些数，72的因数有哪些周期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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