A股(gǔ)“股王”之争(zhēng)进入(rù)白热化阶段，中(zhōng)国移动股(gǔ)价(jià)周中(zhōng)创历史新高(gāo)，一度从独占A股市值(zhí)榜首近3年(nián)的茅台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场(chǎng)热议。截至周五收盘，茅(máo)台最终以微弱(ruò)优势(shì)反超，但(dàn)地位已岌(jí)岌(jí)可危。值得(dé)注意的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不(bù)过(guò)是一场计算(suàn)上(shàng)的乌龙(lóng)，但(dàn)若均按照(zhào)A股(gǔ)股价等(děng)数(shù)据计算，则其总(zǒng)市值一度(dù)达(dá)2.19万(wàn)亿元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字(zì)经济(jì)、信创、中特估、人(rén)工智能等一系列热点催化下(xià)，中国移动今年股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去(qù)年上(shàng)市以来最近一年股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地(dì)踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动和茅台这场股王宝座(zuò)的争夺可能(néng)揭示着A股(gǔ)未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫 数字经(jīng)济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之(zhī)争，向来是市(shì)场关注焦点(diǎn)，回顾历(lì)史来(lái)看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似乎(hū)也反应着国(guó)内经济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超(chāo)过(guò)8万亿(yì)人民(mín)币。不(bù)仅稳居(jū)A股(gǔ)第一，甚至(zhì)登顶全球资本市场市(shì)值之首，得益于当时基(jī)建大发(fā)展时(shí)期(qī)，中石油(yóu)在股王的位(wèi)置上稳(wěn)坐了八年，直到2015年工商银行依(yī)托当年互(hù)联网金融(róng)牛(niú)市(shì)成为(wèi)新锐股王。再后来，随(suí)着我国在2018年进入消费牛市，开启了此后三年的消费白(bái)马股大牛市，也成就了(le)如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆(lóng)汇、勾(gōu)股大数据；资料来源：微信公众号(hào)市值观察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是(shì)A股之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近两年，虽然茅台仍(réng)一(yī)直稳稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高(gāo)估值泡沫下，以(yǐ)及(jí)今年春节后白酒行业的(de)终(zhōng)端动销(xiāo)几(jǐ)乎并(bìng)未达到预(yù)期(qī)，整个白(bái)酒板(bǎn)块经(jīng)历(lì)回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国(guó)移(yí)动的突(tū)然崛(jué)起更是开始对(duì)其王位发出了挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵(guì)州(zhōu)茅台市值这一历史性事件背后，除了离不(bù)开国家政(zhèng)策(cè)持(chí)续推进的数字经(jīng)济，与最(zuì)近爆火的人工智能两大概念加(jiā)持(chí)，还有来自于(yú)“中特估”这(zhè)个新概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根(gēn)据数据显示，当前美股市值前十的上市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有分析认为，科技(jì)进(jìn)步(bù)已(yǐ)成(chéng)提升(shēng)生(shēng)产力的重要因(yīn)素，二级(jí)市场对科技企业的(de)态度能一(yī)定程度显示出科技企业的竞争力强度。因(yīn)此(cǐ)，以中(zhōng)国(guó)移动为代表的科(kē)技股(gǔ)“逼宫”以贵州茅台为代表的消费(fèi)股似(shì)乎也预示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化(huà)深度转型的背(bèi)景下，实力强劲并实现华(huá)丽转身的中国移动，已经逐渐成(chéng)引领(lǐng)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)潮(cháo)流(liú)的(de)主(zhǔ)力(lì)军。信达证券研报表示(shì)，公司(sī)作为国企(qǐ)数字经济担当(dāng)，积极布局(jú)云计算、IDC、工业互(hù)联网等(děng)创新业务，伴(bàn)随算力网络的进一步(bù)发展，将拉动底层云计(jì)算(suàn)业务的需(xū)求(qiú)，公司具(jù)备(bèi)较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从传统(tǒng)管(guǎn)道运营商向数字科技领(lǐng)军企业加快跃迁升级，有(yǒu)望首先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值(zhí)修复情况来看(kàn)，根据光大证券4月15日研报(bào)显示，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅(fú)均超(chāo)过20%，其(qí)中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板块，借助“央企(qǐ)低估值(zhí)+数字经济(jì)”成为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个故事引(yǐn)发市场热议。即很(hěn)长一段(duàn)时间以来(lái)，A股市场一直(zhí)流传着(zhe)“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价(jià)超过茅台的上市公司(sī)，在(zài)风(fēng)光(guāng)散尽之后(hòu)往往下场都不太好。本次中国移动直接(jiē)在市值上超越茅台，结果(guǒ)是否会(huì)不(bù)一样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市(shì)公司，有同样中字头的中国(guó)船(chuán)舶(bó)，其在2007年依托船(chuán)舶(bó)业(yè)景气(qì)度(dù)提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但(dàn)好(hǎo)景不长，在2008年金(jīn)融(róng)危机爆发、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极速缩(suō)水至30元附近，至(zhì)今中国船舶股价维持在24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息(xī)、中文在(zài)线(xiàn)、全(quán)通教育(yù)等多家公司股价均超(chāo)越茅台，但(dàn)最(zuì)后(hòu)的结果(guǒ)不是业(yè)绩暴雷就是股价毫无原(yuán)因(yīn)跌跌不休。

　　可以看出的是，上述(shù)公司(sī)的陨落大部分主要是由于行业景气度变化(huà)以(yǐ)及股(gǔ)市景气度无法维持。而茅台(tái)凭借其产品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增(zēng)长的(de)利润(rùn)，最终一次(cì)次甩(shuǎi)开这些曾(céng)经短(duǎn)暂(zàn)领先(xiān)者(zhě)。对于一家企业股价(jià)能否持续上涨以及维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，市(shì)场普遍观点(diǎn)还是(shì)认为，实际需要看公司(sī)的(de)基本(běn)面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅(máo)台(tái)约7倍(bèi)的(de)中(zhōng)国(guó)移动，为什(shén)么此(cǐ)前(qián)市值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要(yào)原因。一方(fāng)面，茅台越卖越贵，但(dàn)话(huà)费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅(máo)台已经冲上3000元左右的(de)高价，而(ér)中国移动虽掌握着大把的通信类资源(yuán)，但作为央企需要承(chéng)担“提速(sù)降费(fèi)”的责任，也就不能(néng)无拘(jū)束(shù)地涨价。另一方面(miàn)即是(shì)成(chéng)本方面的问题(tí)，中(zhōng)国移动本质作为通信基础(chǔ)设施企(qǐ)业，需要持续不(bù)断的建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅(máo)台(tái)就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需(xū)要如此沉重(zhòng)的资本开(kāi)支，也(yě)不需要面临追赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务(wù)数据(jù)可以看出(chū)，中国(guó)移动今年一季度的营收是茅(máo)台的(de)8倍，但净利润(rùn)却差别不(bù)大，销售毛利率更是有着一个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大(dà)差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表(biǎo)明(míng)中国移(yí)动可能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着(zhe)5G建(jiàn)设高峰(fēng)期的结束，中国(guó)移动此前表示(shì)，2022年是三年投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起资本(běn)开支不再(zài)增长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同(tóng)比下(xià)降20亿元(yuán)，同比下(xià)降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据业(yè)内(nèi)人士测算，这意味(wèi)着届(jiè)时(shí)全年资本开(kāi)支占收入比重将低(dī)于18%，创下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同(tóng)时，更加重(zhòng)要的是，随(suí)着移(yí)动(dòng)互联网进入下半场，行业(yè)重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联网(wǎng)和智(zhì)能(néng)化，中国移(yí)动加速转型下(xià)正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，中国(guó)移动数字化(huà)转型收入“第二曲(qū)线”不断攀升，去(qù)年(nián)公(gōng)司数字化转(zhuǎn)型收入对主营(yíng)业务收入增量贡(gòng)献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入(rù)比提(tí)升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云收入规模(mó)实现新跨越(yuè)，去年移(yí)动(dòng)云收入达到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实(shí)现翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入国内(nèi)业界第一阵营。

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