来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的。

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