金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(jǐn)以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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