财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢n>(gāo)端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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