作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消(x桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门iāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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