四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(b美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗ó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

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　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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