金融界5月27日消息 近(jìn)日(rì)因(yīn)为昆明国资委的一封声明，让(ràng)城投债(zhài)成为(wèi)关注的焦点，当(dāng)前地方(fāng)债(zhài)的规模和地方政(zhèng)府(fǔ)的偿债能力已(yǐ)经越来越(yuè)被重(zhòng)视。如(rú)何(hé)如(rú)何(hé)处置地方债务？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷发(fā)文称(chēng)，地方债(zhài)包括(kuò)地方(fāng)一般债(zhài)、专项债(zhài)和包括(kuò)城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛(měng)。包(bāo)括(kuò)银行、保险、基(jī)金等(děng)在内的机构投资(zī)者(zhě)是地方债的主(zhǔ)要持(chí)有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如(rú)，近期贵州省(shěng)政府(fǔ)发(fā)展研究中(zhōng)心提出，“化(huà)债工作推进异(yì)常艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水(shuǐ)的背景下，地方政(zhèng)府的财权(quán)与事权不(bù)匹配问题又凸(tū)显(xiǎn)出(chū)来(lái)。在我国政(zhèng)府杠杆率水平(píng)并不算高(gāo)的(de)前提(tí)下，我国地方政(zhèng)府的杠(gāng)杆率水(shuǐ)平(píng)确实够(gòu)高了(le)。需(xū)要(yào)调整中央和地(dì)方之间债务余额(é)的比(bǐ)例关系(xì)。“今后应加大中央(yāng)政(zhèng)府(fǔ)的发债规模(mó)，为(wèi)地(dì)方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为(wèi)，在当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)转型(xíng)的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完(wán)全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建议给予困(kùn)难省份一(yī)定的(de)“托底(dǐ)”支持，在政策(cè)上大(dà)力(lì)度支持(chí)地方(fāng)政(zhèng)府“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银(yín)行或商业银行的低息资金(jīn)来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政府通过(guò)出(chū)让(ràng)国有资产来偿债(zhài)。他表示这(zhè)类(lèi)典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团(tuán)两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字(zì)来(lái)源李(lǐ)迅雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城投平(píng)台成(chéng)为地(dì)方债(zhài)务主要体现(xiàn)形(xíng)式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的(de)公司债(zhài)券和(hé)中期(qī)票据。按照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司定位由地方(fāng)政(zhèng)府投融资机(jī)构(gòu)转变为市场化运营主体(tǐ)，地方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投债看(kàn)作由地方政府(fǔ)背书的高信(xìn)用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融资机(jī)构，很难完全(quán)独立成为与政府无关的纯(chún)市场化的(de)企业。城投的债务(wù)主要包括向银行借款和发(fā)行债券融(róng)资这(zhè)两(liǎng)种方(fāng)式，以(yǐ)前一种方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债(zhài)务快速扩张，每年(nián)增(zēng)速(sù)均保(bǎo)持(chí)在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现(xiàn)形式，规模明显超过地方政(zhèng)府的(de)一般(bān)债和专项债之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违(wéi)约案例，说明城投(tóu)债仍属于地方政府背书的高(gāo)等级信用债(zhài)。但(dàn)是，城(chéng)投平台的非(fēi)标违(wéi)约(yuē)情况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地(dì)方(fāng)政(zhèng)府应确(què)保城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和财政收入增速下降(jiàng)甚(shèn)至(zhì)负增长的现象普遍(biàn)担心，尤其对财力(lì)偏弱的(de)东北(běi)、中西部(bù)省(shěng)份，城投(tóu)债的收益率普(pǔ)遍高(gāo)于东部发达省市。2022年13个(gè)省土地出让金(jīn)对政府债务利息覆盖(gài)程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南的(de)永煤债违约之后，对(duì)河南省乃至全国(guó)的信(xìn)用债市场都造成负(fù)面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边(biān)缘化。例如青海、云南和天(tiān)津(jīn)等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资(zī)成本大幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票(piào)面(miàn)利率降幅(fú)也明显不(bù)如全国。

　　当前(qián)在(zài)经济复苏不及预期(qī)的背景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保城(chéng)投债(zhài)的按时(shí)兑付(fù)。因为违约不仅不能(néng)解决债(zhài)务问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经济(jì)发(fā)展的(de)角度看，政府部门(mén)仍需(xū)要持续举债(zhài)来实现经(jīng)济平稳增长，需要保持政府信(xìn)用，不能(néng)轻易违(wéi)约。

　　建议中央(yāng)大力(lì)度支持(chí)地(dì)方政府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投(tóu)债权人的(de)持有信心，首先要确保城(chéng)投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能够具备低成本(běn)的借(jiè)新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地(dì)方债乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节不兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予困难省份一(yī)定(dìng)的“托(tuō)底”支持，即在政策上大力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地(dì)方(fāng)政府（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期(qī)限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷款展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行或商业(yè)银行的低(dī)息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政(zhèng)府可否通过(guò)出(chū)让(ràng)国有资产来偿债方(fāng)面(miàn)，也希望(wàng)中央给(gěi)予政策上(shàng)的(de)支持(chí)。因为今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员(yuán)会第五次会(huì)议第00503号提案(àn)的答复中表(biǎo)示，将(jiāng)适时出台(tái)制度规(guī)定及操作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额(é)规范化(huà)退出的有效方式和(hé)途径(jìng)，充分发挥有限(xiàn)合伙企(qǐ)业的优势，助力国有企业(yè)创新发展。

　　通过(guò)出让(ràng)国有企业(yè)股权获得收入偿(cháng)还债务，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本8％，按当(dāng)时市乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节pan>价计量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性(xìng)金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节