自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是(使我不得开心颜上一句是什么shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力(lì)也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市(shì)的(de)一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提(tí)供领先的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的(de)。未来(lái)我们依(yī)然(rán)使我不得开心颜上一句是什么会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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