金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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