私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xì京j属于北京哪个区的车ng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触(京j属于北京哪个区的车chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

京j属于北京哪个区的车　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存(cún)续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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