核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的(de)股(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度(dù)农(nóng)商行(x软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了íng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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