作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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