申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才er="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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