本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融市正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是(shì)市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带(dài)来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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