近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时(shí两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性(xìng)及金银(yín)比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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