大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(h中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗òu)的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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