上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及姜子牙活了多少岁(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引姜子牙活了多少岁发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投姜子牙活了多少岁(tóu)资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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