上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中京j属于北京哪个区的车埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(j京j属于北京哪个区的车iān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去(q京j属于北京哪个区的车ù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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