金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢(l古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名(míng)酒企业(古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人yè)都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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