调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑(j富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗í)发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可(kě)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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