射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨(jù)头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到(dào)资本热捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后(hòu)引入(rù)了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发(fā)信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上(shàng)的(de)外部机构股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧(huì)智(zhì)微产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破发的行情，该(gāi)公(gōng)司股价于去年下半(bàn)年(nián)触底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低(dī)于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是射频(pín)领域正(zhèng)面(miàn)临变局(jú)。目前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计(jì)到(dào)2028年射频前端市(shì)场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来也在响应市(shì)场变化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的(de)研发(fā)、设(shè)计和(hé)销(xiāo)售，下(xià)游应(yīng)用领域主要包括智能手机以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备OD大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗M厂商，以及移远通信等(děng)无线通信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损持续(xù)的原(yuán)因，慧智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加(jiā)下游(yóu)去库存周期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面，近三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司的综合毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业(yè)头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产品结构更接近(jìn)的(de)唯捷创芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧智微开(kāi)启了(le)对外融资之(zhī)路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微(wēi)进(jìn)入(rù)了慧(huì)智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中(zhōng)数(shù)据(jù)显示，从(cóng)当前(qián)的股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智(zhì)微的近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月进(jìn)入、并在后一(yī)轮持续(xù)加注的(de)红杉中国，平均(jūn)持(chí)股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收(shōu)入来自于手(shǒu)机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出货量(liàng)的(de)大幅下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩造成了(le)冲击，而(ér)市(shì)场对智(zhì)能(néng)手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智(zhì)微(wēi)在内的(de)射频(pín)芯片厂商做出了(le)重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下滑(huá)，射频前(qián)端市(shì)场规(guī)模与(yǔ)2021年的(de)市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频(pín)前端的市(shì)场年复(fù)合增(zēng)长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前(qián)获豪华(huá)股(gǔ)东突击(jī)入股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行(xíng)情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价(jià)格(gé)后止跌回(huí)升，但截(jié)至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球多家射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域(yù)的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转型大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现出一片红海的(de)竞争格局，由于入局者(zhě)众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯(xīn)片厂商(shāng)只能(néng)再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压(yā)低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射频(pín)厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个(gè)射(shè)频细(xì)分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞(jìng)争者进入，往后三年射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市(shì)场对(duì)射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所下(xià)降，截至(zhì)目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中心(xīn)建设(shè)、总部基(jī)地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以(yǐ)及(jí)补充(chōng)流动资金。具体战略规划大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗方面，其表示(shì)将巩固在5G射频(pín)前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对(duì)上(shàng)游(yóu)滤波器、多(duō)工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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