金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣<张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表/p>

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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