申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。 <49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数/p>

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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