钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺(yì)科(kē)技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘(pán)生(shēng)产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于(yú)跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池(chí)项(xiàng)目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技(jì)股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍(bèi)，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息(xī)”催(cuī)涨股价的(de)套路(lù)完全失(shī)灵，股价又在(zài)4个多月时间极(jí)速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目(mù)，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上(shàng)涨(zhǎng)，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车式的涨跌(diē)折射(shè)的(de)是市场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在(zài)，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科(kē)技如何撬动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在(zài)愈(yù)加拥挤(jǐ)的赛道上(shàng)，夸下(xià)海(hǎi)口的产能又该(gāi)如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与预期天差地别等“黑历(lì)史”在前(qián)，“大跃进”的(de)新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠(nà)离子电池便与锂离(lí)子电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由(yóu)于(yú)钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较(jiào)低(dī)，导致其(qí)研(yán)发进度大大落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠电关(guān)键(jiàn)技术完成突(tū)破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回(huí)人们重视(shì)。尤其2021年7月(yuè)，宁德(dé)时代推出第(dì)一代钠离子电(diàn)池，掀起钠电(diàn)风(fēng)潮(cháo)，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如(rú)日中天(tiān)之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间高调宣布(bù)入(rù)局。彼时的(de)公告显示，公(gōng)司(sī)拟(nǐ)投资3000万元通(tōng)过全资子公司江苏智纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏传(chuán)艺(yì)钠电科技(jì)有限公司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待(dài)召开电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析(xī)师和个人投资者披露跨界(jiè)钠(nà)电的各(gè)种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消(xiāo)息催涨股(gǔ)价(jià)的前车在前(qián)，传(chuán)艺科(kē)技开(kāi)始有意无(wú)意(yì)地“主动”披露钠电项目进展，而公司股(gǔ)价(jià)也(yě)往往(wǎng)在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池(chí)前(qián)10元/股(gǔ)左右的温吞(tūn)股价，不(bù)到半年的时间已(yǐ)翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价(jià)开始掉头向下，无(wú)论其(qí)如何发布“利好”消息，股价(jià)也(yě)再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营(yíng)的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易所关(guān)注(zhù)函(hán)回复的(de)公告》补(bǔ)充披(pī)露相(xiāng)关事项，传艺科技及公司(sī)董事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还(hái)遭深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科(kē)技(jì)股价“过山(shān)车”式上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产(chǎn)能(néng)规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定(dìng)增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公(gōng)司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函和(hé)2023年(nián)度(dù)定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本(běn)约(yuē)54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入(rù)的装修及设(shè)备成本(běn)约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺(yì)科技(jì)规划的钠电产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公(gōng)司董事(shì)长邹(zōu)伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司(sī)决定，发(fā)挥资(zī)金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月(yuè)的(de)时间，新上钠离子(zi)电池全供应链项目(mù)，逐步(bù)形成年产3万吨正(zhèng)极材(cái)料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电(diàn)池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到的(de)钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若按(àn)邹(zōu)伟民的说法，传艺科技在(zài)上(shàng)述的54亿元资金外(wài)，还需要更多(duō)资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池(chí)就需要(yào)40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难(nán)以撬动动辄几十(shí)亿的(de)项目。

　　传艺科技主营(yíng)输(shū)入(rù)类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费电子零(líng)组件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台式机电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输(shū)入类设备及(jí)通(tōng)讯用板(bǎn)、消费电子、计算(suàn)机用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公司经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同(tóng)步，上(shàng)市当(dāng)年公(gōng)司归母净(jìng)利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业(yè)式微，公司盈利(lì)水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在(zài)2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利(lì)润(rùn)增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁yíng)活动产生的现金流量净额(é)4.46亿(yì)元；截至(zhì)去(qù)年(nián)末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要(yào)拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可(kě)用于钠离子(zi)电(diàn)池(chí)项(xiàng)目的自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元，银(yín)行(xíng)授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的(de)“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显，一(yī)开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款解决。后一(yī)期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷(dài)款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科(kē)技及子公司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成的联(lián)合银团申请不超过20亿元的(de)项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠(nà)电池项目。根据(jù)最新的(de)调研记录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行已审批(pī)通过，参团银行(xíng)处(chù)于(yú)正常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷(dài)款，二期谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票(piào)预(yù)案》，拟(nǐ)募资不(bù)超(chāo)过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二期(qī)项目(mù)，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿(yì)元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技(jì)甚至将2020年定(dìng)增募投资(zī)金中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知，家底不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能(néng)依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求(qiú)证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有(yǒu)优(yōu)势(shì)吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣工投产，达(dá)产达(dá)效(xiào)后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟民在(zài)近日的演讲中所(suǒ)言照进现(xiàn)实(shí)，几年后公司营(yíng)收将(jiāng)在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示(shì)，市场对这(zhè)个故事并不再买(mǎi)账，除了(le)资金实(shí)力有限公司外(wài)，核心还在其(qí)大干快上后产能(néng)如何消(xiāo)化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷(fēn)纷(fēn)发产(chǎn)品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨(jù)头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配(pèi)套(tào)雅迪(dí)极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们已经走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江(jiāng)苏新能(néng)源(yuán)、德(dé)博(bó)新(xīn)能源签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略合作(zuò)协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及(jí)客户情况时(shí)，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池(chí)送样(yàng)后客户的反馈普(pǔ)遍较为(wèi)良好，并已与(yǔ)多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司(sī)已与多家知名两轮(lún)电(diàn)动车品牌(pái)开展送(sòng)样和合(hé)作意(yì)向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户(hù)名称和订单金额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上(shàng)海钢联新能源事(shì)业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数(shù)据则称，到(dào)2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测(cè)，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利用(yòng)率，钠电(diàn)池(chí)落地的(de)产能(néng)中可(kě)以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池(chí)的(de)市场规(guī)模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降(jiàng)下来才会有较大(dà)比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批(pī)量应用到(dào)多元化场景。

　　然传(chuán)艺科(kē)技(jì)却十分(fēn)自信，其在调研记录中预(yù)测，预(yù)计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年(nián)钠电(diàn)池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者(zhě)关系活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉寂多年的钠电池是(shì)在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电(diàn)碳(tàn)价(jià)格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下(xià)跌会否(fǒu)影响钠电池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的平衡作(zuò)用，平衡(héng)锂(lǐ)价，保证锂资(zī)源的供应安全，不(bù)太可能(néng)成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为它是锂离子电池的一(yī)个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂(lǐ)电和钠电(diàn)建设成本接(jiē)近(jìn)，目前三元钠(nà)电量产(chǎn)的(de)生产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛(tài)媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池性能比较接近(jìn)磷(lín)酸铁(tiě)锂电池，高能量(liàng)密度的也接近三元523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠电池成本基本(běn)相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对(duì)钠电(diàn)池有明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认(rèn)为钠(nà)电池还有降本的空(kōng)间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继(jì)茂(mào)就告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规模量产后(hòu)钠离子(zi)电池正、负(fù)极(jí)材料价(jià)格(gé)可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下(xià)，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子电池的成本优(yōu)势就(jiù)依然存在，并且随着技术不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断成(chéng)熟，钠离子电池(chí)的(de)降本空间有望进一步(bù)打开(kāi)，该成(chéng)本(běn)临界点仍有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明年钠电产业规模化(huà)完成后，能(néng)和(hé)锂离(lí)子电池的成本(běn)拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸(suān)锂价格在(zài)15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右及以下(xià)时，钠离子(zi)电(diàn)池在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入局(jú)钠电池的(de)企业都(dōu)言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化(huà)进(jìn)程。但(dàn)随着锂价持(chí)续下降，钠电池利(lì)润率下(xià)降或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技为(wèi)例(lì)，其在1月9日的调研(yán)记录(lù)中(zhōng)曾(céng)表示，公(gōng)司(sī)钠电(diàn)池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到客(kè)户(hù)的价格(gé)比磷酸铁(tiě)锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之(zhī)外，市场还(hái)担忧传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过(guò)往投资履历(lì)发现，传艺科技在(zài)投资上缺乏长远定力(lì)，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可(kě)谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄(báo)膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目的实施地(dì)点从一厂搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施(shī)地点变更为(wèi)重庆市合川区工(gōng)业(yè)园区核心区高阳路30号(hào)，实施主体则从(cóng)传艺科技变(biàn)为全资子(zi)公司(sī)重(zhòng)庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余(yú)资金全部投入轻(qīng)薄型键盘生产项(xiàng)目的建设(shè)，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁于年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端(duān)印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号的(de)闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目剩余募(mù)资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就(jiù)是原(yuán)有(yǒu)的(de)投(tóu)入打水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成项目(mù)实际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个(gè)月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增方(fāng)案，年产18万(wàn)平方米中高端印制电路板建设项目建设(shè)期也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目(mù)净利(lì)润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年(nián)多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日(rì)，该(gāi)项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初的预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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